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기업의 주주환원 투자자에게 기업의 주주환원은 중요한 이슈다. 기업은 매년 결산을 하고 나서 남은 돈을 어떻게 처리할지 결정한다. 미래의 성장을 위해 사내에 유보할 수도 있고, 주주에게 돌려줄 수도 있다. 주주에게 돌려주는 과정을 주주환원이라고 한다. 사내 유보 경영진이 당해연도의 이익을 사내에 남겨두는 결정을 할 때는 명분이 있어야 한다. 주주 입장에서 유보된 이익이 미래에 더 큰 이익으로 돌아올 거라는 믿음을 기업이, 경영진이 보여주지 못한다면 납득하기 어렵다. 필립 피셔는 단지 사업의 불확실성에 대비하기 위해 불필요한 유동자산을 기업에 쌓아두는 행위를 "마땅히 주주들에게 돌아가야 할 재산을 돌려주지 않고 자신의 안전판으로 사용하는" 행위라고 했다. 주주환원 국내 주식시장의 경우 코로나19 이후 개인투자자 유입이 증가.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 18.
가치 평가 - 경영진 경영진의 중요성 투자자가 투자한 기업에 기대하는 것은 높은 초과수익을 장기간 유지하는 것이다. 그리고 주주를 위해 가치를 지속적으로 늘려나가는 모습을 바란다. 기업 내에서 이러한 일을 해내고 의사결정을 하는 사람이 바로 경영진이다. 필립 피셔는 "주식을 평가할 때 중요 기준 중 90%는 경영진의 능력, 9%는 업종, 1%는 기타 요소들이다"라고 했다. 그는 '위대한 기업에 투자하라'라는 저서에서 좋은 주식을 고르는 15가지 조건을 말하는데 이 중 절반 가량이 경영진에 대한 내용이다. 경영진의 역할에 따라 주당 순이익이 크게 오르내릴 수 있다고 본 것이다. 경영진은 일반 직원에 비해 숙련된 전문성을 인정받고 더 많은 보상과 책임을 지기로 한 사람들이다. 이들은 기업의 운영 효율성을 제고하고, 포지셔닝을 결.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 12.
가치 평가 - 수익률 기대수익률은 할인율의 다른 말이다. 만약 투자 결과 기대수익률보다 높은 수익률을 기록했다면 그 차액이 초과 수익이다. 그리고 이러한 초과 수익이 5년, 10년 등 일정 기간 동안 유지된다고 가정하면 이것이 곧 기업의 미래에 대한 투자자의 전망이 된다. 여기에서 PBR에 대한 다른 해석이 가능하다. 적정 PBR과 장기 기대수익률 PBR은 본래 시가총액/순자산으로 구한다. 다른 말로 하면 기업이 순자산을 보유하는데 필요한 비용이 앞으로 얼마나 큰 부가가치를 창출할 것인지에 대한 기댓값이라 할 수 있다. 어떤 회사의 순자산이 500억 원인데 시가총액이 1,000억 원이라면 PBR은 2다. 이것은 500억 원을 투자하여 동일한 업종의 새로운 회사를 설립했을 경우 기대되는 가치가 1,000억 원이 된다는 말이다... 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 12.
가치 평가 - 할인율 CAPM(Capital Asset Pricing Model, 자본자산 가격결정 모형)의 정의 할인율은 미래의 이익을 현재로 환산하는 비율이다. 구체적으로 어떻게 정의되는지 알기 위해 재무학에서 말하는 CAPM이라는 개념을 참고할 필요가 있다. Ke = Rf + βi(Rm-Rf) - Ke : 할인율 - Rf(Risk free rate) : 무위험 수익률 - βi : 주식의 베타 - Rm(Market rate) : 시장 수익률 - Rm-Rf : 리스크 프리미엄 먼저 베타는 특정 주식이 전체 주식 시장 대비 어떻게 움직이는지를 나타낸 값이다. 이와 비슷한 지표로 표준편차(분산), 상관계수가 있다. 표준편차는 방향성 없이 변동폭만을 나타내고, 상관계수는 -1에서 1 사이의 값으로 방향성은 알 수 있으나 얼마나 .. 공감수 1 댓글수 1 2024. 3. 12.
가치 평가 - 가치의 정의와 미래 현금흐름의 할인 가격은 우리가 치르는 것이고, 가치는 우리가 받는 것이다. - 벤저민 그레이엄 (2008 버크셔헤서웨이 주주서한 중, 워렌 버핏) 가치의 정의 주식을 살 때 투자자는 주가에 수량을 곱한 금액을 지불한다. 그리고 주식을 보유하며 배당을 받고, 매도할 때는 초과 수익 또는 손실을 얻는다. 즉 주식은 현금흐름을 창출하는 자산인 것이다. 어떤 회사가 10만 원의 자본금으로 설립한 뒤 20년 후 청산하여 해당 금액을 주주에게 돌려준다고 하자. 20년간 이 회사가 번 돈은 50만 원이라고 하면 총 60만 원을 주주들이 나눠가지게 될 것이다. 20년이 지나는 동안 주주끼리 매매하여 발생한 손익은 플러스 마이너스 제로다. 어떤 주주는 돈을 벌고 어떤 주주는 돈을 잃겠지만, 최종적으로 이 회사가 창출한 총 주주 가치는 .. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 11.
가치 평가 - 기업 가치의 3가지 요소와 허점 주식에 투자하는 이유는 수익을 내기 위해서다. 수익을 내기 위해서는 싸게 사서 비싸게 팔아야 한다. 문제는 어떤 가격이 싸고, 비싼지를 판단하는 것이다. 싸거나 비싼 것은 상대적인 개념이다. 기준이 있다는 말이다. 그 기준은 바로 기업의 가치다. 기업이 가치보다 주가가 싸면 매수하고, 가치보다 주가가 비싸면 매도하면 된다. 그러나 기업의 가치를 측정하는 것은 어렵다. 기업의 가치가 무엇인지 사람마다 다른 기준을 갖고 있기 때문이다. 기업 가치의 요소 일반적으로 가치는 자산가치, 수익가치, 성장가치의 3가지 요소로 나뉜다고 본다. 자산가치는 기업이 보유한 자산 가치의 합이다. 다른 가정을 다 빼고 지금 보유하고 있는 순자산만큼의 가치는 확실하다고 보는 것이다. 보수적인 관점이라 할 수 있다. 예를 들어 순.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 11.
기업 경쟁력 분석 - 전략 기업은 산업 내 경쟁에서 승리하기 위해 다양한 전략을 수립, 검토, 실행한다. 업무 프로세스, 비용, 조직 문화 등 현재 경상적으로 수행하는 활동을 개선하고 효율성을 높이기 위한 활동을 전술이라 한다면, 영위하고 있는 업을 확장하거나 축소하는 등 근본적인 방향성에 관련된 상위의 활동을 전략이라 할 수 있다. M&A, 신규 사업 등 기업의 체질을 바꿀 수 있는 의사 결정들이 이에 속한다. M&A(인수합병) 인수합병은 다양한 방식으로 기업의 가치 증가에 기여할 수 있다. 일단 동일 산업군 내의 타 기업을 인수하여 교섭력을 높일 수 있다. 이에 따라 원재료 매입 단가를 낮추거나 (지배적인 시장 지배력을 확보했을 경우) 판매 단가를 올릴 수 있다. 또 다른 영역의 사업 부분을 인수하여 기존 사업과의 시너지를 낼.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 11.
기업 경쟁력 분석 - 운영 효율성과 포지셔닝 산업의 매력도와 투자자의 입장 결국 산업은 성장성과 수익성이 반복하여 나타난다. 성장하면 더 많은 회사가 진입하게 되어 수익성이 떨어지고, 경쟁의 결과로 산업 내 기업들이 재편되어 안정을 찾게 되면(성장성이 떨어지면) 수익성이 오르게 된다. 투자자로서 어떤 산업을 매력적이라고 볼 때는 보통 성장을 기대하거나 수익을 기대할 때다. 둘 다 좋다. 그러나 핵심은 투자자로서 어떤 기업에 투자할 때 산업의 매력과는 독립적이라는 것이다. 매력적인 산업이라고 해서 늘 경쟁이 치열하지 않을 수 있다. 반대로 매력적이지 않은 산업에서 경쟁이 치열할 수 있다. 중요한 것은 투자한(투자할) 기업이 초과 수익을 낼 수 있는지다. 매력적인 산업에서 경쟁력을 갖춘 기업이 되어야 하는 것이다. 경쟁력의 원천 - 운영 효율성과 포지.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 9.
산업 분석 방법론 - 5가지 경쟁 요소 기업이 어떤 사업을 영위할 때는 그와 관련된 일을 하는 다른 회사들이 있다. 원재료를 공급하는 회사일 수도 있고, 기업의 제품을 사 가는 회사일 수도 있다. 또는 동일한 영역에서 경쟁하는 회사들도 있다. 이런 그룹을 묶어서 산업이라고 한다. 각 산업은 고유의 특징을 지닌다. 산업의 테두리 안에서 여러 회사들이 어떻게 사업을 영위하고 있는지 살펴보면 투자에 좋은 참고가 될 수 있다. 산업을 분석하는 방법론은 여러 가지가 있다. 정답은 없으나 중요한 것은 회사에 현재 어떤 상황이고, 어떤 전략적 의사결정을 하고 있으며, 의사결정을 하는 경영진은 믿을 수 있는지(말을 바꾸거나 과장하지는 않는지)다. 가장 유명한 포터의 5가지 경쟁 요소 모델(Porter's 5 Forces)을 토대로 살펴보도록 하겠다. 포터의.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 9.
재무제표의 중요 데이터 - 현금흐름표 영업/투자/재무활동 현금흐름의 조합 현금흐름표는 영업활동현금흐름, 투자활동현금흐름, 재무활동현금흐름의 값이 (+), (-)인지를 보고 각각의 조합에 따라 대략의 상황을 파악할 수 있다. 그러나 진정한 실상을 파악하려면 세부 내용을 확인해야 한다. 예를 들어 차입금을 상환하는 것과 주주에게 배당금을 지급하는 것 모두 재무활동현금흐름에는 (-) 효과를 가진다. 또 같은 회기 내에 차입금을 상환하기도 하고, 추가로 차입하기도 한다. 이럴 경우 서로 상계하여 실질 효과를 파악할 필요가 있다. 현금흐름표 내 현금 이동 금액의 비중을 살피고 주요 변동 사항을 살펴야 하는 것이다. 감가상각비, 유형자산의 증가(CAPEX, Capital Expenditure)와 오너 어닝(Owner Earning) 현금흐름표에서 반드.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 8.
재무제표의 중요 데이터 - 손익계산서 손익계산서의 경우 당연히 매출액과 이익 지표들이 가장 중요하다. 또한 업종별로 매출액 산출 방식, 비용 구조가 상이할 수 있기 때문에 업종 내 경쟁사, 업계 평균 등을 함께 살펴봐야 한다. 매출액 매출액은 총자산과 비교하여 총자산회전율을 확인할 수 있다. 재무상태표와 손익계산서의 차트를 나란히 놓고 보면 취득한 자산을 얼마나 효율적으로 매출액으로 전환하고 있는지 파악할 수 있다. 매출총이익 매출액에서 매출원가를 차감한 이익이다. 매출원가는 매출액에 연동된 비용으로 가장 원초적인 이익이라 할 수 있다. 매출액은 판매가격과 수량의 곱으로 나타나므로 업종의 업황과 수요자의 소비 심리, 제품/상품/서비스의 차별화된 경쟁력을 엿볼 수 있다. 매출원가는 제품/상품/서비스를 제조, 제공하기 위해 투입된 원재료, 인건.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 8.
재무제표의 중요 데이터 - 재무상태표(2) 기업의 태도가 드러나는 재무상태표 앞서 무형자산의 경우 당기비용 처리와 자본화의 2가지 선택지가 있었다. 둘 다 합리적으로 처리했다면 회계적으로 문제 될 것은 없다. 자본화를 선택할 경우 매출이 발생하는 시점에 비용을 잡은 게 합리적이라는 논리를 편다. 수익과 비용의 대응은 가장 기본적인 회계 원칙이다. 외부감사인도 논리상 하자가 없다면 인정하게 된다. 하지만 그 속내는 다를 수 있다. 사실 연구개발 단계에서는 해당 제품의 성공 가능성을 확신하기 어렵다. 특히 의료장비나 신약 개발, 드라마나 영화 등의 콘텐츠 수출 등 시간이 오래 걸리고 매출액을 예측하기 어렵다. 소위 말해 대박 아니면 쪽박일 수 있다. 자본화를 선택하면 향후 대박이 날 경우 그때 비용을 일시에 인식하여 묻어갈 수 있는 것이다. 물론 쪽.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 8.
재무제표의 중요 데이터 - 재무상태표 (1) 기업의 재무제표에는 중요한 데이터가 따로 있다. 물론 기업마다 중요한 계정은 각각 다르다. 그러나 돈을 모으고, 투자하고, 이익을 내는 맥락에서 눈여겨봐야 할 항목이 있다. 자본 계정 먼저 재무상태표에서는 중요하게 볼 계정 중의 하나는 이익잉여금이다. 이익잉여금은 해당 기간까지 누적된 기업의 경영 상태를 보여주는 대표적인 지표다. 이익잉여금이 (+)라면 이익을 내고 있는 것이고, (-)라면 손실이 지속해서 발생한 것이다. 물론 특정 연도에 큰 금액의 이익이나 손실이 나는 경우도 있지만 이는 과거 이익잉여금 추이를 살펴보면 쉽게 알 수 있다. 추가로 자본잉여금의 비중을 이익잉여금과 비교해 볼 필요가 있다. 이익잉여금보다 자본잉여금의 비중이 더 높다면 기업이 단기간에는 돈을 버는 척하지만 결국 돈을 깨 먹으.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 5.
재무제표의 연결과 분석 관점 재무제표의 연결 재무제표는 서로 연결되어 있다. 손익계산서의 당기순이익은 재무상태표의 이익잉여금으로 이어져서 배당 등의 재원을 제외하고 이월이익잉여금의 형태로 나타난다. 이익잉여금은 결국 과거 손익계산서의 당기순이익이 누적되어 쌓인 것이다. 또한 간접법으로 작성한 현금흐름표의 경우 영업활동현금흐름은 당기순이익부터 출발한다. 여기에서 외상 판매로 매출액이 증가하였으나 아직 현금으로 잡히지 않은 부분은 빼고, 외상 매입으로 비용은 발생하였으나 아직 현금을 지출하지 않은 부분은 더한다. 감가상각비처럼 현금의 이동을 수반하지 않는 비용 또한 더해준다. 그리고 재무상태표의 현금은 현금흐름표의 기말 현금 잔액과 일치한다. 물론 세부적으로 살펴보면 현금흐름표의 경우 현금과 3개월 이내에 현금화할 수 있는 금융상품이 .. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 3.
경영의 핵심, 현금흐름관리 손익계산서와 현금흐름표 4가지 핵심 지표의 경우 재무상태표과 손익계산서를 분석한 결과이다. 손익계산서의 첫 번째 목적은 '올바른 이익을 계산하는 것'이다. 이를 위해 외상매출금 같이 현금이 들어오지 않았어도 매출액으로 계상하거나, 외상매입금처럼 현금을 지급하지 않았지만 비용으로 처리하는 규칙을 만들었다. 다른 말로 '발생주의'라 한다. 또한 감가상각비처럼 투자 설비 등의 대금을 일괄 지급했으나, 해당 비용은 몇 년에 걸쳐 계상하는 규칙도 있다. 다만, 이를 통해 올바른 이익을 계산하는 목적은 달성했으나 현금의 흐름을 정확히 알기는 어렵다. 때로 손익계산서는 흑자를 달성했으나, 대금 지급할 현금이 부족해 흑자 도산하는 경우가 생기기도 한다. 이러한 점을 보완하고 현금의 흐름을 정확히 파악하기 위한 것이 바.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 2.
재무제표 작성 목적과 4가지 핵심 지표 재무제표 작성 목적 재무제표를 작성하는 가장 큰 목적은 기업의 경영 현황을 주주, 채권자 등 외부 이해관계자에게 정확하고 공정하게 알리는 데 있다. 자본주의에서 주식회사의 주인은 주주이다. 따라서 각 기업은 주주가 얼마를 투자해 어느 정도의 수익(배당)을 얻을 수 있을지 판단할 수 있는 근거 자료를 제시해야 하는 것이다. 이를 위해 상장사는 재무제표(주석 포함)를 작성하여 외부감사인에게 제출하고, 외부감사인은 해당 재무제표가 회계 규준에 맞게 작성되었는지 감사하여 적정, 한정, 부적정, 의견 거절 등의 감사의견을 제시한다. 그리고 이 모든 결과는 모든 사람들이 동시에 볼 수 있도록 DART 시스템에 공시된다. 주주, 채권자를 포함하여 잠재 투자자 등 이해관계자는 공시된 재무제표를 참고하여 투자를 위한 판.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 2.
모든 기업의 세 가지 활동 회계 초보자의 재무분석 기업이 경영하며 작성하는 재무제표는 크게 4가지가 있다. 재무상태표, 손익계산서, 현금흐름표, 자본변동표 이렇게 4가지이다. 만약 일반인이 투자를 위해 기업의 재무 분석을 하고자 한다면 이 4가지 재무제표 중 자본변동표를 제외한 3가지 종류의 재무제표를 분석하는 것으로 시작하면 된다. 회계 전문가가 아닌 이상 세부적인 회계 규칙을 알 필요는 없다. 전체 맥락을 파악하고 머릿속으로 그려낼 수 있으면 된다. 또한 숫자를 이미지화하여 이해하면 더욱 쉽게 파악할 수 있다. 그리고 여러 기업을 분석하며 반복하면 서서히 기업의 본질을 볼 수 있게 될 것이다. 모든 기업의 세 가지 활동 모든 기업은 공통적으로 제품이나 서비스를 판매하여 1) 돈을 모은다. 그렇게 모은 돈을 2) 무언가에 투자한.. 공감수 0 댓글수 0 2024. 3. 2.

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